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第23章 第 23 章（第2页）

然而，章牧之已敏锐地关注到“不合理”的数据：“monster近年来资产负债率呈现递减趋势，最高时也仅为21%，但希赛特饮的资产负债率却连续三年递增，前年、去年均超过了50%，负债结构是什么？”

项目组显然早有准备，立即调出相关数据做解释：“2012年开始，为了节约物流成本，希赛在鄂城、赣州、渝城、青州等地相继建立新的生产基地，资产负债主要用于新拍厂房用地、生产线设备。”

“工业用地占比多少？”章牧之又问，“是否与生产规模匹配？”

大家知道，他揪住这点发问，除了想搞清楚希赛特饮负债如此高的原因外，最重要是想摸清这家企业有无把资金投到了其他地方，比如圈地搞房地产。

在他提问后，其他投决会成员也相继围绕PS（市销率）等估值指标提出了各种刁钻的问题，而项目组前期DD（尽调）做得非常扎实，均有条不紊地做出解答。

就这么轮了一圈后，章牧之看向周奚，“周总，你这边有问题吗？”

“没有。”周奚没什么表情的说。

这个项目前期融资不复杂，近三年财务指标清晰，以章牧之他们的水平完全能做出正确的投资决策。

“那就投票吧。”章牧之环视一周，“同意希赛方案的请举手。”

具有投票权的7人举起手，全票通过。

章牧之将结果做了通报确认，低头翻开第二份项目书，“下一个，东方神韵……”

……

项目一个接一个，结果有喜有忧，七成项目顺利过会，剩下的一些需要项目组补充数据后下回再战，还有少数则止步于此。

最后一个上会的是成峰智化，就是齐琪推荐过来的那家半导体企业，项目介绍人正是叶悠然。

和希赛特饮不同，成峰智化属于尚未盈利企业，在估值上，不能用PE或PB的维度去衡量它的财务指标，而要从VC（风险投资）的角度去做分析，也就是不看当前的盈利能力，而是看它未来的市场前景及预期。

然而，投决会成员还未看完叶悠然呈现的方案，就提出了质疑。

“集成电路产业太烧钱，本土IC企业不管是研发、生产还是销售和国外成熟企业相比，都完全不占优势，我对整个产业就持悲观态度。”一位投资副总说。

“我也持悲观。”另一位副总指着平板上的一张产业分析图，“从96年开始，中国的半导体产业就基本处于停滞状态，目前也就九山稍成规模，那还是背靠国-资，在资金和技术上有强大的后盾。其余的公司，无论规模、销售体量根本不足以与海外巨头抗衡。”

这位老总没说错，以成峰智化为例，成立了整整10年，到去年还未实现营收基本平衡，销售规模仅1000万美元，市场占比不足2%；而像SN这样的EDA龙头，去年仅在中国内地的销售额就达25亿美元，全球市场占比高达78%，近乎出于垄断地位。

“中国半导体落后太多了。”与周奚隔了两个位置的一位老总痛心疾首地说，“不说别的，你就看中-国芯，砸了多少钱，造了多少年，结果呢？”

一句话瞬时引发热议，大家从研发环境、技术壁垒，制造基础……你一言，我一句，越讲越激烈，话题也越跑越远。

章牧之适时敲了敲桌子，“好了，不讲远了，回到主题。”

众人立刻噤声。

虽然前面几位投决会成员均已否定了这个项目，但章牧之还是继续问，“其他人有意见吗？”

未发言的其余成员纷纷表示没有，既然不看好整个产业，那么基于该产业发展的企业自然不会被看好，所以大伙儿连提问都懒得提。

投决会的悲观态度已十分明显。

章牧之侧头看向周奚，“周总，你这边有什么要问的吗？”

从叶悠然开始介绍起就一直保持沉默周奚终于抬起头。她看了一眼章牧之，再从左往右扫了一圈投决会的成员，面无表情地问：“你们都没问题了吗？”

会议室骤然陷入静默。

“既然都没问题，那我来问吧。”她用ApplePencil点开一页报表，"2005年—2009年，四年期间，国内注册了34家EDA企业，18家是05年前后成立，其中10家目前已跻身国产EDA的前十，Mia，你说明下原因。”

“原因是2006年国家实施核高基重大专项计划，对包括EDA软件在内的IC（集成电路）产业发展进行鼓励扶持，九山、成峰智化这些国产EDA企业都是在这个时间段成立的。”叶悠然对答如流。

周奚看了她一眼，目光落向最先提出反对意见的那位老总，“为什么要实施核高基？”

老总拢了拢眉，没有回答。

在座的投决会成员，谁会不知道答案呢？

因为我们终于意识到“造不如买”的思想严重制约了国产半导体产业的发展，而半导体是新一轮科技革命的心脏。

道理谁都明白，可现实是，作为投资人，他们不能为了情怀和梦想而活，他们得为LP赚钱、得把控风险，不能明知这个产业不行，明知投钱进去就是打水漂，还要把金主的钱往里面扔。

章牧之不动声色地打量了一眼周奚，不相信她会不理解这些老总们的心思。

不想，周奚却说，“我认为这个项目可以继续跟进。”

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