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第3章 谋杀英格兰银行（第5页）

第三，如果王室所有债务都被转换，那么，王室将在南海公司获得3150万英镑账面股份。

第四，王室在1727年夏至之前向增加的债务支付4%~5%的利息，从1727年夏至起，政府将开始偿还转移到南海公司名下的债务。

第五，王室向南海公司借贷100万英镑，作为流动资金。

有能力整理全部王室债务的上市公司具备怎样的实力？用富可敌国来形容，一点儿都不为过吧？在资本市场上，这家公司是怎样的一家上市公司？这又是怎样的一个振奋人心的消息？这样的股票怎么会出现下跌？

结果呢？出人意料，又在历史意料之中。

泡沫如美女

与日新月异的信息时代相比，南海公司诞生的时代同样非常奇幻，天翻地覆、人才辈出，人类当代文明就在此时奠基。今天，我们称它为“工业革命”。我们列出一个简短的名单，他们全都属于那个年代：

非著名金融学家（后文详述）、经典物理学奠基人、高等数学奠基人牛顿（英）；

经济学奠基人、《国富论》（全名《国民财富的性质和原因的研究》）作者亚当·斯密（英）；

化学家普里斯特利（英）；

化学奠基人玻意耳（英）；

蒸汽机改良者瓦特（英）；

……

正是有了他们，人类才有了高等数学、理论物理、化学和近代工业，这对人类现代文明产生了很大影响。

1720年国债转换是后世批判南海泡沫的主要理由之一，公平地讲，这确实是一个王室、投资者、南海公司多赢的方案，最大的输家是英格兰银行和英国东印度公司。

后世不断有人批判南海公司在债转股时玩花招，其实1∶1的转换比率并不高。人们连雷电都能从天上弄到地下，南海公司整理王室全部债务算什么？到了不靠谱的投资者嘴里，南海公司恐怕连“灭霸”都能召唤来。所以，无论怎样设定转换比率，英格兰银行都不可能胜出，失败的结局从一开始就注定了。

造化弄人，失败者转身变为胜利者，胜利者被钉在了历史的耻辱柱上，反转相当具有戏剧性。

非但普通人，任何生活在当时的智者都不会想到这样的结局，比如时任英国皇家造币厂厂长、非著名金融学家牛顿先生。南海泡沫中，这位非著名金融学家赔了很多钱，于是慨叹：我可以计算出天体运行的轨迹，却无法计算出人性的癫狂。

在金融市场，所有发生的事情终究都是有理由的，没有平白无故的偶然。只不过奥秘不在于转换率，而是在于另一个概念——杠杆。

我们一定要记得，对于很多人来说，金融市场是一个只修今生不求来世的地方，用最少的钱赚最多的钱才是人们最关心的事情，没有人关心负债率、没有人关心风险、没有人关心借贷成本！负债率、风险、借贷成本难道不需要考虑吗？如果面前摆着百分之几百、百分之几千的收益率，这些根本就不值得考虑。

我没有必要详述产生南海泡沫的过程，只是想复述一下过程中的杠杆操作手法。千百年来，金融危机表现形式可能有所改变，本质却从来没有改变。

所以，所有危机的开始和宿命都必然如此：成也杠杆，败也杠杆。过去是，现在是，将来也是。

整件事还要从南海公司募股总量说起。

按照原计划，南海公司以国债兑换公司股票，如果3100万英镑股本能顺利转股，南海公司的资本实力就能令人咋舌。南海公司根本不满足于3100万英镑，创造性地提出了7500万英镑的转股计划，整个转股计划不仅仅是一场史无前例的国债整理，还是一次南海公司股票增发。

按照正常理解，国债整理应该先收兑国债，再完成扩股。一笔一交易，按照这个模式操作不会出现问题。

问世间是否此山最高，答案是：没有最高，只有更高！谁也没有想到，南海公司提出了一个疯狂的方案：南海公司转股价格定为300英镑，入股兑换者以现金兑换，可以只支付20%的款项，剩下的款项在16个月内分8次付清。

1∶5，看清楚了吧，这是一个5倍的杠杆！

如果未来两个月内股价飙升1倍，那么初始投资的收益将是原来的5倍，从南海公司股价的历来表现来看，两个月500%的收益率并非不可能，如此规定，市场焉能不陷入疯狂？

——4月7日，议会正式批准南海公司开始推进转股，当时股价就跳涨到300英镑，4月12日，即开始募股当日，申购单就被填满。

——4月29日，仅仅22天后南海公司就开始了第二次现金募股（请注意此时已经不是整理国债了，而是现金募股），杠杆变得更加可怕，只需要1成资金就可以购得股票，其余分9期、每期3~4个月还清，短短22天内股价已经飙升到400英镑。

——6月17日，南海公司开始了第三次募股，杠杆虽然降到1∶5，付款期限却延长到4.5年，短短4个月内，南海公司股价已经上涨到700英镑。

——8月24日，南海公司开始了最后一次募股，杠杆仍旧为1∶5，期限再次延长到9个月。

这是一个递进的规律：

杠杆有多强大，市场就有多疯狂；

市场有多疯狂，前期投入的人就有多少盈利；

有多少盈利，灾难就有多沉重！

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